MADRID.- En plena batalla por el control de El Corte Inglés, su presidente, Dimas Gimeno, ha planteado la salida a Bolsa
de la compañía. Gimeno entiende que es la vía adecuada para poner fin
al conflicto que le enfrenta con las hermanas Marta y Cristina Álvarez y
trata de ganarse así además el apoyo del inversor catarí Al Thani, según infoma hoy El Economista.
Los
rumores sobre la posibilidad de que el grupo salte al parqué se vienen
repitiendo con especial virulencia ante la entrada del jeque catarí Al
Thani hace tres años. Sobre todo, porque el próximo mes de julio vence
el préstamo de 1.000 millones de euros ,que el inversor concedió a El
Corte Inglés a través de Primefim, y esa posibilidad figura en el
contrato del crédito.
A cambio del préstamo, Al Thani se hará
con una participación del 10% -podría llegar hasta el 12,25% del grupo
si capitaliza los intereses- y de ahí nace la última valoración
plausible para la compañía, por unos 10.000 millones de euros.
El descuento
La
foto de una posible salida a bolsa parece ahora más favorable para el
grupo por el lado de su negocio inmobiliario que considerando la
revalorización del activo de las socimis, alcanzaría una valoración de
21.700 millones. En el caso de salir a bolsa, sufriría un fuerte
descuento sobre este valor por la falta de liquidez de sus activos
inmobiliarios, ya que los bancos de inversión solamente le reconocerían
multiplicadores sobre lo que genera su negocio real. Con las últimas
cifras sobre la mesa, correspondientes a 2016-los próximos resultados,
de 2017, se conocerán en julio-, El Corte Inglés alcanzaría así un valor
en bolsa de 10.400 millones de euros, tomando como referencia un ratio
medio de ev/ebitda (capitalización más la deuda en relación a la
generación de caja) de 14,5 veces.
Teniendo en cuenta los negocios
equiparables, este multiplicador equivale a utilizar el 71% de la ratio a
la que cotizan los beneficios de Inditex de hace dos años, 17,4 veces, y
el 29% de los de la francesa Carrefour en el mismo periodo, a 7,4
veces. Este cálculo tiene en cuenta que el segmento de los grandes
almacenes aporta el 62,7% de los 15.504 millones de euros de ingresos
totales -a lo que habría que sumar el 1,6% de su línea de moda, Sfera-
por solo el 17,9% que suman entre Hipercor, Supercor, Informática y
Bricor. El 17,8% restante corresponde, principalmente al segmento de
viajes -con un 15,5% de los ingresos-, seguros -con un 1,8%- y Óptica
2000 -con el 0,5%-.
Si
la salida a bolsa de El Corte Inglés se hubiera producido hace años, el
valor hubiera sido, no obstante, mucho mayor. Y es que el beneficio de
la compañía se encuentra lejos de los máximos logrados en 2007, cuando
ganó casi 748 millones de euros, con ingresos que rozaron los 18.000
millones. A cierre de 2016, los ingresos reportados fueron de 15.504
millones, con un beneficio de 161,8 millones. Es decir, que hoy le
cuesta cuatro veces más que entonces convertir cada euro que ingresa en
beneficio.
Ante una hipotética OPV
El
verdadero valor de la firma controlada por Gimeno está, en cualquier
caso, en su activo inmobiliario, aunque en una hipotética OPV primaría
la valoración de su negocio, a la que se le exigiría un importante
descuento. La única manera para que los inversores tuviesen en cuenta lo
que vale su ladrillo sería, sencillamente, si lo hiciera líquido
vendiéndolo.
La última valoración, realizada por Tinsa,
cifraba los inmuebles del grupo en 16.323 millones de euros en el año
2015.
Si a esta cantidad se le aplica la revalorización anual media del
10% que ha registrado el valor neto de los activos (NAV) de las
principales socimis cotizadas desde entonces, a cierre de 2018 los
centros comerciales y locales de El Corte Inglés, ubicados en enclaves
estratégicos de las principales ciudades, alcanzarían así el valor
mencionado de 21.700 millones de euros.
Según datos de la propia compañía, El
Corte Inglés cuenta con 94 grandes almacenes, 180 establecimientos de
Supercor, otros 43 de Hipercor o 142 tiendas de Sfera. A la valoración
de sus inmuebles, no obstante, habría que deducir las ventas que inició
el grupo en 2016, con el objetivo de reducir su deuda, cercana a los
4.000 millones de euros.
Hace dos años, el grupo puso en venta 200
inmuebles, cuyo valor de mercado estimado era entonces de 1.000 millones
de euros. En septiembre de 2017, ejecutó el traspaso del 40% que tenía
de la Torre Serrano, por 50 millones de euros, y puso a la venta en
Valencia el edificio del número 1 de la Calle Colón por otros 90
millones. Además, en 2016 traspasó también por unos 17 millones un
edificio en la zona de Plaza de Cataluña, en Barcelona, en la calle
Fontanella.
Por otro lado, y más allá de que el grupo
acabe saliendo a bolsa en un futuro, Gimeno ha planteado a las hermanas
Álvarez la segregación de sus acciones en la sociedad patrimonial
Cartera de Valores Iasa. Esta firma agrupa el 22,1% del capital que
estaba en manos de Isidoro Álvarez, el expresidente fallecido en 2014.
Sus hijas, Marta y Cristina, controlan el 69% de la compañía, quedando
el resto en poder de Dimas Gimeno, su madre y su tío, María Antonia y
César Álvarez respectivamente.
Acuerdo económico
Dimas
Gimeno podría vender sus acciones, si finalmente se hace esa
segregación, por un importe de 700 millones, lo que equivaldría a la
misma valoración que se hizo en 2015 cuando entró Al Thani y
prácticamente similar a lo que valdría el negocio en el mercado. Todavía
no hay sin embargo ninguna negociación en marcha y lo único seguro es
que con el apoyo de la mayoría del consejo de administración y de, al
menos, un 70% del capital, las hermanas Álvarez han exigido a Gimeno la
convocatoria de un consejo extraordinario para votar su destitución.
El plazo dado vence el próximo 4 de junio,
una fecha a partir de la cuál la reunión podría ser convocada por un
tercio de los consejeros.
91.690 empleados
El
Corte Inglés contrata a una persona por cada 1.766 euros de beneficio.
En total, cuenta con 91.690 trabajadores para 161,8 millones de euros de
ganancias a cierre de 2016. Esto es diez veces más que Inditex, que
incorpora a un trabajador por cada 19.600 euros de beneficio, en base a
las cifras de su ejercicio fiscal 17-18, cuando ganó 3.368 millones.
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